“风起云涌”的表演？加密优先的 Coinbase 是否被高估了？

币圈的风太大，让人看不到前路。继区块链第一只股票之后，加密货币交易平台 Coinbase 也将于本周三在纳斯达克上市。市场火热，风吹过千亿估值，但那些已经入市的前辈们显然有些不安。风是帮助还是陷阱，谁也说不准。

评估几何

虚拟货币市场正以惊人的速度疯狂增长。第一个区块链在纳斯达克上市一年半，加密领域的第一个区块巨大，紧随其后。加密货币交易平台 Coinbase 宣布计划于周三在纳斯达克股票市场直接上市，股票代码为 COIN。

值得注意的是，Coinbase 将绕过传统的 IPO 流程，不会在此次发行中募集资金，而是直接登陆纳斯达克上市，公司员工和投资者将其所有权转换为股票并然后在证券交易所上市。

这意味着一旦股票上市，公众可以购买股票，现有的 Coinbase 投资者可以随时套现比特币第一股，不像传统 IPO 那样有锁定期。据悉，这种“直接上市”的方式由SPOT、PLTR等大公司首创，近年来受到科技公司的青睐。

这种“简单粗暴”的上市方式，与币圈方向的快速变化不无关系。数字货币管理公司 Coinshares 公布的数据显示，今年一季度比特币第一股，数字货币市场总交易量居高不下，日均交易额为 116 亿美元，而去年一季度为 35 亿美元。去年第四季度。

风一吹，万物皆可升向蓝天。成立仅九年后，Coinbase 已发展成为美国最大的比特币和其他数字货币交易所，其市值可能超过任何传统交易所。根据最近在私人市场交易中的表现，受益于比特币价格的大幅上涨，Coinbase 的市值约为 915 亿美元。但根据今年2月Coinbase披露的招股书，该公司此前估值高达1020亿美元。

但市场普遍认为，随着加密市场的成熟，行业竞争的快速发展在一定程度上影响了Coinbase的高估值，从长远来看可能不利于其股价。其竞争对手同为美国比特币交易平台的Kraken近日也表示，受益于加密货币投资热潮，近几个月Kraken平台交易量大幅增长，公司计划于2019年在美国直接上市2022.

北京商报记者联系Coinbase进行采访，截至发稿未收到回复。

“风起云涌”的表演？

或许是因为大风而昙花一现，也或许是顺理成章，只借东风，但Coinbase恰到好处地拿着光环，手握10亿美元的现金流，悠闲地敲响了纳斯达克的大门。市场甚至认为，随着现金流触底，任何通过上市筹集的资金，无论多少，都可以帮助它度过比特币的动荡趋势。

市场的信心不是盲目的，Coinbase 也在积极为自己背书。 Coinbase 此前公布的财务数据显示，2021 年第一季度，Coinbase 吸引了 1300 万新用户，创造了 18 亿美元的收入，与去年全年相比，其利润增长了两倍多。即便按照接下来的环比增速计算，Coinbase 的年业绩有望达到 210 亿美元，如果算上上市后的提振，年业绩甚至可以达到 300 亿美元。

“Coinbase 选择先发布今年一季度的数据，显然是因为它对一季度的数据非常有信心。现在看来，这个数据还是比较亮的。作为 Coinbase 本身，它也相信第一季度的数据。这些数据将有助于提高上市时的估值。”美国电力研究咨询公司创始人顾彦西指出。

尽管如此，Coinbase 的数据暴涨，还是离不开近期币圈的“火爆”。数据显示，在收入来源方面，Coinbase 约 85.8% 的收入来自客户交易手续费；大约 10.6% 的收入来自其他收入。这 10% 的其他收入也是 Coinbase 用来帮助客户用自己的加密资产完成交易的收入，但只是在交易系统意外中断期间。

理解研究院高级研究员程宇认为，Coinbase 钱包服务不会向用户收取加密货币存储费用，但 Coinbase 会在用户实际买卖比特币、以太坊等加密货币时赚取手续费和佣金。因此，Coinbase 的风险还在于其对交易费用的依赖。交易热潮已经消退，手续费将大幅降低，因此这种盈利模式的可持续性不强。

风，风险

对于 Coinbase 本身，风险来自其同行。顾言希指出，随着加密货币市场的成熟，交易费用可能会受到来自更便宜的竞争对手的压力。例如，免佣金加密交易平台 Robinhood 允许投资者购买 PayPal 和 Square 等加密货币，投资巨头 Fidelity 已开始向合格投资者提供比特币指数基金交易服务。

事实上，Coinbase此前的估值已经引起市场动荡，币圈BNB、HT、OKB等顶级交易所的平台币迅速暴涨。毕竟从目前来看，在币圈交易规模上能与Coinbase抗衡的交易所并不多。如果 Coinbase 价值 1000 亿美元，则意味着当今顶级加密货币交易所的价值被远远低估了。

但同时，顾言希也表示：“Coinbase 将面临来自 Kraken、BlockFi 等竞争对手的竞争压力。不过，预计美国将在不久的将来，Coinbase 作为第一家上市的加密货币交易所，可能是第一批获得该牌照的公司之一。因此，Coinbase 将在很长一段时间内保持非常有利的竞争地位。”

此外，与 Coinbase 不同，交易对手风险表上还有一项 - 比特币。计划明年上市的 Kraken 联合创始人兼 CEO Jesse Powell 近日表示，近几个月比特币价格创下历史新高，近几个月大量机构投资者进入加密货币市场，平台交易量暴增。仅今年一季度，平台新注册用户数就比去年下半年增长了4倍。期内，平台交易额创历史新高1600亿美元，是去年全年的1.5倍。

然而，遗憾的是，尽管 Coinbase 并未直接押注比特币，但如果比特币崩盘，Coinbase 的交易量下降，其股价可能会受到影响。今年以来，比特币一路高歌猛进，最高值一度突破6.1万美元。然而，当 Coinbase 去年底公开宣布上市时，价格刚刚超过 20,000 美元。